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嘉澳转债、金禾转债今日上市 定位分析

发布时间:2017-11-27| 来源:未知 |

  嘉澳转债、金禾转债今日上市。

  嘉澳转债将于11月27日(周一)在上交所上市交易,代码113502。

  中金公司认为,正股基本面一般,近两年业绩差强人意,虽生产环保型增塑剂,但公司仍需要与规模明显更大的传统增塑剂厂商竞争,不确定性略大;正股估值偏高,目前仍大61x的P/E,以当前市场偏好来看,需要一段时间去消化;好在正股弹性非常强,流通盘只有15亿元左右;股东的资本运作略多,大股东已经发行了2期私募EB,其中的17顺01,换股价比本期转债的转股价还要低,对本期转债来说可能并非好事;由于本期转债的发行规模只有1.85亿元,因此上市后流动性堪忧,且评级偏低,不少机构预计难以参与。

  本期转债规模很小,但正股基本面一般、估值高,转债评级低,不少机构无缘参与,上市价位也暂不宜高估;相对而言,久其、小康转债最具可比性。小康于上周上市,但由于股价重挫,目前平价在89元附近,转债价位也降至102.58元。投资者对嘉澳的基本面预期稍逊于小康,且嘉澳的平价更低,但好在嘉澳的规模很小,抛压轻。因此预计嘉澳的价位将稍低于小康。与久其相比,久其平价与嘉澳接近,当前价位在100.88元。而嘉澳基本面不确定性更大,但也强在股价弹性和转债规模。因此,预计嘉澳的价位可能比久其略高。

  金禾转债将于11月27日(周一)在深交所上市交易,代码128017。

  中金公司认为,正股基本面良好,估值、弹性也都不弱。唯转债规模不大,且大股东已经承诺不减持,制约操作力度:1、该正股基本面良好,是甜味剂龙头企业,2013年以来业绩一直在增长,今年的成绩也不错。虽然发行时间错过了周期股最为火热的时段,但金禾自身业务属性还具备一定特色;2、同时正股15.7xP/E意味着一定安全边际,近期市场调整,但正股依然走在上升通道;3、作为转债,发行人具备促转股意愿,加上正股估值尚且不高、市值盘子不大,最终实现促转股的难度也相对不大。总体上,虽然周期股可能已经走过最快的阶段,但基本面良好(相比其他周期股也有一定特色)、估值低,该转债依然具备一定配置价值。稍显可惜的是转债规模小,且大股东不减持使得上市初期的流通的筹码更少,投资者的操作空间受到制约。

  上市定价方面,考虑以下因素:1、该转债规模很小(且股东已经承诺不减持转债),且正股吸引力不低,这些是对上市价位有利的因素;2、相对水平来看,顺昌、雨虹这两者的参考价值稍大。顺昌转债规模也很小,目前平价在104.4元,与金禾转债接近。顺昌基本面情况稍弱于金禾,但正股弹性很足且老券本身也有溢价,预计本期转债的估值可能稍低于顺昌。雨虹目前平价已经调整至93.4元,价位降至111.8元,但其上市估值偏高,有一定惯性,且投资者对其基本面仍比较认可。因此,预计本期转债价位将高于雨虹,但估值可能稍低。

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